優(yōu)先、劣后份額分級(jí)不符監(jiān)管要求而難以進(jìn)行,一大波上市公司還沒(méi)來(lái)得及實(shí)施的員工持股計(jì)劃,可能將會(huì)因資新規(guī)的出臺(tái)而面臨障礙。
德威新材11月20日晚間宣布,因市場(chǎng)、監(jiān)管政策等發(fā)生變化,決定取消員工持股計(jì)劃。該公司此前披露,為了進(jìn)行員工持股,將成立總規(guī)模不超過(guò)1億元的信托計(jì)劃,而信托計(jì)劃并按2:1的比例分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)。
上述信托計(jì)劃的優(yōu)先、劣后分級(jí)比例,已然存在監(jiān)管障礙。根據(jù)11月17日出臺(tái)的資管新政規(guī)定,開(kāi)放式私募產(chǎn)品、投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品、投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品,不能進(jìn)行分級(jí)。
按照上述最新規(guī)定,用于員工持股、份額分級(jí)的產(chǎn)品,已經(jīng)不符合監(jiān)管要求。而除了德威新材,2017年以來(lái),已有近百家上市公司計(jì)劃采取類(lèi)似的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行員工持股計(jì)劃,而其中還有部分上市公司尚未來(lái)得及實(shí)施。
新規(guī)多重限制
公開(kāi)信息顯示,德威新材的員工持股計(jì)劃,始于今年5月9日。
根據(jù)披露,其員工持股計(jì)劃參加總?cè)藬?shù)不超過(guò)70人,募集資金上3333.34萬(wàn)元,設(shè)立后委托具備資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)管理,并全額認(rèn)購(gòu)信托計(jì)劃的劣后份額,信托計(jì)劃規(guī)模不超過(guò)1億元,按照2:1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)。按照今年5月9日5.61元的收盤(pán)價(jià)測(cè)算,員工持股計(jì)劃成立后,最多可認(rèn)購(gòu)德威新材1.76%的股份。截至目前,該持股計(jì)劃尚未買(mǎi)入德威新材。
在11月20日晚間的公告中,德威新材解釋稱(chēng),在員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)有效期內(nèi),市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等均發(fā)生變化,綜合考慮業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營(yíng)、資本市場(chǎng)環(huán)境和融資時(shí)機(jī)等因素,因此決定終止第一期員工持股計(jì)劃。
“上市公司的員工持股計(jì)劃,除了公募基金、券商資管計(jì)劃,基本上是通過(guò)信托、銀行做的,一般都是銀行推薦高凈值客戶(hù)買(mǎi)信托計(jì)劃。”某股份制銀行中高層人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱(chēng),如果資金量不是很大,按照資管新規(guī)的界定,這類(lèi)信托產(chǎn)品會(huì)被歸類(lèi)為私募資管產(chǎn)品。
對(duì)于員工持股的信托計(jì)劃的募集形式,在5月9日的公告中,德威新材沒(méi)有披露。但第一財(cái)經(jīng)查閱多家上市公司員工持股計(jì)劃方案發(fā)現(xiàn),相關(guān)信托計(jì)劃的優(yōu)先級(jí)委托方,基本上都是商業(yè)銀行。換言之,信托計(jì)劃募集的資金,實(shí)際來(lái)自銀行。
而央行等監(jiān)管部門(mén)的《規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》(下稱(chēng)《指導(dǎo)意見(jiàn)》)規(guī)定,三類(lèi)私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí):開(kāi)放式私募產(chǎn)品;投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品,投資比例超過(guò)50%即視為單一;投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品。
此外,分級(jí)私募總資產(chǎn)不得超過(guò)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的140%,并應(yīng)根據(jù)所投資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度設(shè)定分級(jí)比例(優(yōu)先級(jí)份額/劣后級(jí)份額,中間級(jí)份額計(jì)入優(yōu)先級(jí)份額)。其中,固收類(lèi)分級(jí)比例不得超過(guò)3:1,權(quán)益類(lèi)分級(jí)比例不得超過(guò)1:1,商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品、混合類(lèi)產(chǎn)品分級(jí)比例不得超過(guò)2:1。
而德威新材上述信托計(jì)劃的資金用途、投資比例、分級(jí)比例等結(jié)構(gòu),都讓其員工持股計(jì)劃,正好撞在資管新政的“槍口上”。而根據(jù)德威新材披露,相關(guān)信托計(jì)劃成立后,主要用于持有德威新材股票,不購(gòu)買(mǎi)其他上市公司股票,分級(jí)比例也達(dá)到2:1,均不符合監(jiān)管最新要求。
“杠桿比例、公募和私募的認(rèn)定,應(yīng)該只是影響因素的一部分,最主要的原因,估計(jì)是新規(guī)出來(lái)后,資金來(lái)源受到約束,找資金沒(méi)那么容易了。”私募排排網(wǎng)合規(guī)副總監(jiān)溫志飛說(shuō),員工持股計(jì)劃被套的例子比比皆是,如果不能分級(jí),資金方?jīng)]有動(dòng)力認(rèn)購(gòu)相關(guān)信托計(jì)劃。
按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定,在過(guò)渡期內(nèi),商業(yè)銀行可托管本行理財(cái)產(chǎn)品,但應(yīng)為每只產(chǎn)品單獨(dú)開(kāi)立托管賬戶(hù),確保資產(chǎn)隔離,每只資管產(chǎn)品資金單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算,不得開(kāi)展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù),且不得新增不符合規(guī)定的資管產(chǎn)品的凈認(rèn)購(gòu)規(guī)模。
“這就意味著,銀行的資金來(lái)源受到約束,資金供應(yīng)收緊。就算按要求單獨(dú)管理、建賬,但全部投資股票的資金用途,也滿(mǎn)足不了監(jiān)管要求。”溫志飛說(shuō),在上訴要求,銀行的資金池業(yè)務(wù)也難以提供資金,會(huì)導(dǎo)致員工持股計(jì)劃的杠桿資金就沒(méi)有著落。
“經(jīng)典模式”最受打擊
與信托公司、銀行合作,對(duì)信托計(jì)劃按照優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)分級(jí),是上市公司員工持股計(jì)劃的通用做法。資管新政出臺(tái)后,不少上市公司的員工計(jì)劃無(wú)疑將會(huì)受到影響。
公開(kāi)信息顯示,僅2017年以來(lái),就有近百家上市公司推出或?qū)嵤┝藛T工持股計(jì)劃,其中至少有30家雖然通過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)審議,但尚未來(lái)得及實(shí)施,而且不少優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)的份額分級(jí)比例按2:1設(shè)置。
就在德威新材終止員工持股計(jì)劃的同一天,泰禾集團(tuán)也披露了類(lèi)似方案。根據(jù)披露,泰禾集團(tuán)將向員工籌集資金上限3.8億元,用于設(shè)立員工持股計(jì)劃,并委托給云南信托管理,并全部認(rèn)購(gòu)云南信托設(shè)立的信托計(jì)劃的一般級(jí)份額,信托計(jì)劃按最高2:1的比例,設(shè)立優(yōu)先級(jí)、一般級(jí)份額,合計(jì)上限為11.4億元。
除了泰禾集團(tuán),此前多家上市公司均計(jì)劃按2:1的比例,通過(guò)設(shè)立信托計(jì)劃的方式,實(shí)施員工持股。根據(jù)紅豆股份此前披露,該公司不超過(guò)40名員工參與的持股計(jì)劃,由參與者出資6666.67萬(wàn)元資金后,全額認(rèn)購(gòu)信托公司設(shè)立的信托計(jì)劃,而信托計(jì)劃募集資金總額不超過(guò)2億元,并以不超過(guò)2:1的比例設(shè)立優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)份額。
此外,榮科股份的員工持股方案,份額分級(jí)比例亦為2:1。公告信息顯示,其員工持股計(jì)劃規(guī)模最高額為6000萬(wàn)元,參與員工最多出資2000萬(wàn)元,作為設(shè)立信托計(jì)劃的次級(jí)份額,剩余由信托公司募集的4000萬(wàn)元?jiǎng)t為優(yōu)先份額。
“分級(jí)比例超過(guò)1:1的員工持股計(jì)劃,是否會(huì)受到影響,會(huì)受到多大影響,現(xiàn)在政策出臺(tái)才幾天,還不太好判斷。”溫志飛說(shuō),是否有影響及影響程度,需要監(jiān)管細(xì)則進(jìn)行明確。如果能找到資金,并解決合規(guī)問(wèn)題,新規(guī)帶來(lái)的沖擊不會(huì)很大。
按照《指導(dǎo)意見(jiàn)》規(guī)定,投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品不得分級(jí),而投資比例超過(guò)50%即視為單一。而此前部分上市公司此前公布的員工持股方案,雖然分級(jí)比例為1:1,但資金全部用于持有相應(yīng)公司股票,是否同樣會(huì)受到影響?
根據(jù)公開(kāi)信息,道恩股份此前披露的方案,其用于員工持股的信托計(jì)劃,募集資金總額為1.1億元,優(yōu)先級(jí)、劣后級(jí)規(guī)模均不超過(guò)5500萬(wàn)元,份額分級(jí)比例為1:1。此外,南洋股份、弘信電子的優(yōu)先、劣后比例也均為1:1。
“投資于單一投資標(biāo)的產(chǎn)品不能分級(jí),相當(dāng)于一個(gè)前置條件,不管分級(jí)比例是不是高于1:1,都會(huì)受到影響。”上述銀行人士說(shuō),因?yàn)橘Y金全部用于單一股票,即便是分級(jí)比例1:1的員工持股計(jì)劃, 可能也會(huì)面臨最新監(jiān)管規(guī)則方面的障礙。
而沒(méi)有采用上述方式的上市公司,實(shí)施員工持股計(jì)劃時(shí),可能將會(huì)減少部分障礙。根據(jù)利民股份此前披露,在該公司計(jì)劃總額1623萬(wàn)元的員工持股計(jì)劃中,其控股股東、實(shí)際控制人之一李新生,以提供銀行借款擔(dān)保的方式,向員工持股計(jì)劃提供借款支持,借款與自籌資金比例為1:1。
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